海外大選塵埃落定，新任總統(tǒng)各種決策尤其進(jìn)出口政策將影響國內(nèi)產(chǎn)品估值變化。聚丙烯產(chǎn)品發(fā)展正處于成熟期邁向產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級艱難時(shí)刻，此時(shí)無論是產(chǎn)品自身內(nèi)部量變還是外在宏觀刺激所引起變動，都將對聚丙烯產(chǎn)品產(chǎn)生根深蒂固影響……

海外大選塵埃落定 新總統(tǒng)決策對國內(nèi)聚丙烯影響方向

以共和黨代表Trump獲勝新總統(tǒng)，其執(zhí)政風(fēng)格將對國內(nèi)大宗商品及聚丙烯產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

首先新總統(tǒng)更加傾向支持能源傳統(tǒng)行業(yè)，以其在上一屆（2017-2020年）任職期間國際油價(jià)布倫特（油價(jià)）均價(jià)58美元/桶，較上一任總統(tǒng)任期均價(jià)下跌24%。盡管國際油價(jià)變動錯(cuò)綜復(fù)雜，但新總統(tǒng)提出政策導(dǎo)向?qū)鹘y(tǒng)能源行業(yè)影響力度深遠(yuǎn)，市場人士對于國際油價(jià)未來估值下行預(yù)期增強(qiáng)。市場認(rèn)為國際油價(jià)下跌主要基于貿(mào)易爭端將升級化，經(jīng)濟(jì)和需求預(yù)期被拖累影響。原油作為聚丙烯間接上游，其變動將對聚丙烯產(chǎn)生成本端直接影響。

關(guān)稅方面，新總統(tǒng)競選時(shí)稱要將進(jìn)口商品征收至少20%（全球基準(zhǔn)關(guān)稅），對此全球經(jīng)濟(jì)將變得疲軟，價(jià)格承壓增強(qiáng)，同時(shí)貿(mào)易流動也將直接受到干擾。出口關(guān)稅調(diào)整，直接我國聚丙烯出口需求變化，也將引起國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供需變動。

制造業(yè)回流，金融危機(jī)后美國就推行制造業(yè)回流，但收效甚微。拜登政府通過產(chǎn)業(yè)政策補(bǔ)貼半導(dǎo)體及清潔能源等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)所謂“去風(fēng)險(xiǎn)化”，制造業(yè)回流明顯提速。制造業(yè)回流會影響國內(nèi)部分下游采購需求，但國內(nèi)主流制造業(yè)仍在國內(nèi)控制范圍內(nèi)，影響力度有限。

原油與丙烯作為聚丙烯源頭原料和直接原料，兩者與聚丙烯相關(guān)性具有明顯差異性。原油變動與國際原油需求、庫存及地緣政治問題有著千絲萬縷的聯(lián)系。從2023-2024年原油與聚丙烯相關(guān)性系數(shù)分析發(fā)現(xiàn)，原油與聚丙烯相關(guān)性呈現(xiàn)弱化走勢，相關(guān)性由2023年0.65下降0.48至0.17。由此可以印證原油作為化工產(chǎn)品源頭原料，因其中涉及蒸餾、裂解等各種工藝流程，聚丙烯作為原油比較終端產(chǎn)品，上下游成本傳導(dǎo)力度具有滯后延遲性。

反觀丙烯與聚丙烯，丙烯作為聚丙烯直接上游原料，兩者相關(guān)性明顯高于原油與聚丙烯相關(guān)性，由2023-2024年丙烯與聚丙烯相關(guān)性系數(shù)發(fā)現(xiàn)，兩者相關(guān)性略有下降0.51,由2023年相關(guān)性0.91降至0.40。主因丙烯2023-2024年因PDH裝置增量投放，導(dǎo)致丙烯價(jià)格變動影響受到供應(yīng)端牽制增強(qiáng)，下游聚丙烯對丙烯影響相對弱化所致。

歷史加征關(guān)稅 聚丙烯變動影響明顯

聚焦聚丙烯應(yīng)用領(lǐng)域，本年度年中加征關(guān)稅主要影響聚丙烯領(lǐng)域集中于電動汽車、鋰電池、醫(yī)療器材及衛(wèi)材領(lǐng)域，此類產(chǎn)品出口美國貿(mào)易量非常有限。但此次新總統(tǒng)上任曾在宣講中提到要將對我國產(chǎn)品加征到60%以上，這種影響就不得不考慮其深遠(yuǎn)性。

以電動汽車為例，隨著汽車輕量化影響，聚丙烯在車用塑料中應(yīng)用逐步提升，其中乘用車用量在60-80KG/輛，汽車保有量提升及出口持續(xù)增多，成為拉動聚丙烯共聚消費(fèi)主要推動力量。加征關(guān)稅之后，盡管電動汽車在美國市場份額有限，但在全球電動汽車激烈競爭格局中，100%關(guān)稅基本組織了對美國出口可能，在一定程度上影響了未來我國電動汽車在美國市場份額占比提升機(jī)會，同時(shí)也削減了美國對我國供應(yīng)鏈形成依賴預(yù)期。

擴(kuò)大內(nèi)需成主驅(qū)動 下游開工與聚丙烯關(guān)聯(lián)更密切

聚丙烯下游多與日常生活剛需生活品類相關(guān)，通用產(chǎn)品下游集中于塑編制品、注塑制品、BOPP、無紡布等產(chǎn)品，共聚產(chǎn)品下游則主要集中于以抗沖共聚為原料的汽車、家電等類別為主，因此無論國內(nèi)環(huán)境如何錯(cuò)綜復(fù)雜，聚丙烯下游產(chǎn)品多為剛需制品，振幅相對于其他產(chǎn)品偏窄。

對比2023-2024年下游開工及聚丙烯價(jià)格走勢發(fā)現(xiàn)，聚丙烯因供應(yīng)端增量明顯，導(dǎo)致聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈逐步由賣方市場向買方市場靠攏，即買方話語權(quán)有逐年提升現(xiàn)象。由聚丙烯與下游開工率相關(guān)性系數(shù)可印證2024年較2023年漲0.34至0.47。

2025年聚丙烯下游開工率預(yù)計(jì)整體呈現(xiàn)先跌后漲后波浪式走勢，整體增速將有所放緩。因全球經(jīng)濟(jì)通脹局勢影響，將對國內(nèi)聚丙烯下游出口訂單起到一定抑制影響。下游平均開工變化受到市場需求，成本及政策多方面影響。

市場需求層面，塑編、注塑等通用行業(yè)因技術(shù)門檻較低，行業(yè)競爭壓力凸顯，整體訂單將保持剛需為主，難以帶動聚丙烯帶來開工方面提升。抗沖共聚等專用產(chǎn)品受到國家以舊換新、政府補(bǔ)貼等利好政策助推下，將會拉動聚丙烯下游開工快速提升。 成本方面，聚丙烯行業(yè)因產(chǎn)業(yè)供需不匹配局勢愈發(fā)明顯，產(chǎn)業(yè)價(jià)格下沉趨勢明顯，對于聚丙烯下游產(chǎn)業(yè)而言降低生產(chǎn)成本，利好下游產(chǎn)業(yè)開工。另外聚丙烯下游各大產(chǎn)品也面臨自身產(chǎn)業(yè)供需過剩問題，尤其塑編、纖維等通用類產(chǎn)品，開工增幅難有過多提升。因此根據(jù)下游市場細(xì)分化、專用化趨勢發(fā)展，開發(fā)更多市場需求下游產(chǎn)品，才是聚丙烯下游行業(yè)深挖掘、長久發(fā)展之路。

伴隨國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能連續(xù)擴(kuò)張，自給率呈現(xiàn)逐年提升局勢，國內(nèi)供需失衡局勢愈發(fā)明顯，供應(yīng)年度增速6.52%，需求年度增速僅有3.78%。因此出口成為環(huán)節(jié)國內(nèi)過剩局勢主要解決路徑。

2024年中國PP出口總量在182萬噸，位居前五位的貿(mào)易伙伴是越南、印度尼西亞、巴西、秘魯以及孟加拉國，其總量占出口總量的42.14%。除東南亞市場外， 南美、非洲地區(qū)國家占比上漲明顯，主要原因?yàn)?，隨著前期國內(nèi)企業(yè)持續(xù)開拓出口渠道，出口產(chǎn)銷地更為廣泛，加之南美、非洲等領(lǐng)域，自身PP產(chǎn)能偏少，而塑料需求仍存，故該領(lǐng)域出口占比上漲，后續(xù)或成為中國聚丙烯主要出口方向。 

聚丙烯產(chǎn)業(yè)變革巔峰陣痛期 宏觀微觀齊驅(qū)動

聚丙烯產(chǎn)業(yè)變革正在經(jīng)歷陣痛期，前期新增擴(kuò)能連續(xù)釋放主推產(chǎn)業(yè)進(jìn)入供需失衡局勢，因此目前在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，聚丙烯產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)變革的巔峰陣痛期。

產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)：

上游產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)：通用產(chǎn)品同質(zhì)化缺乏競爭力，抗跌性能偏弱，迫切需要挑戰(zhàn)新型競爭力較為優(yōu)勢產(chǎn)品。

中間商家痛點(diǎn)：聚丙烯產(chǎn)品品類多樣化，但單位盈利水平萎縮，令中間商投資興趣下降。

下游產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)：成本高位，上下游成本轉(zhuǎn)嫁難度大，制品出口壓力上升，制約產(chǎn)業(yè)循環(huán)發(fā)展。

宏觀層面：2025年宏觀經(jīng)濟(jì)變動對聚丙烯影響

2025年影響聚丙烯產(chǎn)業(yè)政策可歸納總結(jié)為推動行業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整、加強(qiáng)環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展。通過產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整實(shí)施，進(jìn)而引導(dǎo)聚丙烯供需和價(jià)格進(jìn)入良性循環(huán)，一方面，通過淘汰落后產(chǎn)能和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，可能會減少市場供應(yīng)量；另一方面，通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，可能會提升產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，從而影響市場價(jià)格。因此2025年產(chǎn)業(yè)政策將對聚丙烯市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，有助于推動行業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整、加強(qiáng)環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展以及影響市場供需與價(jià)格。

進(jìn)出口關(guān)稅貿(mào)易層面：宏觀層面變動也對聚丙烯價(jià)格影響起到不容忽視的影響。尤其近期美國大選及美聯(lián)儲降息等宏觀政策連續(xù)出擊，令國內(nèi)市場價(jià)格變動頻率明顯提升。從短期看美國新任總統(tǒng)更加傾向于對中國加征關(guān)稅，疊加制造業(yè)回流趨勢，影響國內(nèi)下游制品出口及銷量。從長遠(yuǎn)分析，全球貿(mào)易互通愈發(fā)密集，單方面限制條款最終將脫離產(chǎn)品發(fā)展規(guī)律，未來產(chǎn)品技術(shù)性及服務(wù)型將逐步?jīng)_破地方性壁壘。國內(nèi)聚丙烯盡管產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步進(jìn)入價(jià)格下沉趨勢，但是產(chǎn)業(yè)變革陣痛期將同時(shí)拉動國內(nèi)聚丙烯技術(shù)性、產(chǎn)品專業(yè)性能、核心競爭力水平不斷提升。

價(jià)格層面：影響價(jià)格變動因素多種多樣，供需基本面及匯率變動、地緣政治層面都將影響價(jià)格變動。近期美元拉漲，大宗商品走跌引發(fā)市場對國內(nèi)資產(chǎn)重新估值。市場驅(qū)動重回國內(nèi)產(chǎn)品基本面驅(qū)動，供應(yīng)端檢修預(yù)期增量與區(qū)域內(nèi)擴(kuò)能放量形成對沖。短期供需端進(jìn)入博弈階段，市場驅(qū)動期待國內(nèi)政策新發(fā)力，預(yù)計(jì)短線市場圍繞7400-7600元/噸低位摩擦震蕩走勢。