【導(dǎo)語(yǔ)】：上周聚乙烯價(jià)格大幅上漲，周五單日漲幅1.76%。主要是宏觀利好疊加供給端偏緊帶來(lái)的支撐，4-5月仍為聚乙烯檢修的高峰，低開(kāi)工下，現(xiàn)貨存在較強(qiáng)的支撐。而從需求角度看，農(nóng)膜季節(jié)性轉(zhuǎn)弱已成事實(shí)，下游利潤(rùn)繼續(xù)壓縮。反應(yīng)在庫(kù)存上，聚乙烯庫(kù)存依舊處于高位。
變量一：新增投產(chǎn)如期推遲
其實(shí)關(guān)于新增投產(chǎn)裝置的推遲，可以一半認(rèn)為是預(yù)期內(nèi)。畢竟計(jì)劃投產(chǎn)時(shí)間，和實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間存在錯(cuò)配，是正常的事。不過(guò)在擴(kuò)能周期內(nèi)，2024年聚乙烯投產(chǎn)壓力可以說(shuō)并不算大。如果說(shuō)聚乙烯擴(kuò)能是沙漠，未來(lái)幾年壓力仍然較大，那2024年無(wú)疑是未來(lái)幾年中的綠洲。僅對(duì)比年初的投產(chǎn)計(jì)劃和目前來(lái)看，我們?nèi)阅苷业讲簧袤@喜。
具體來(lái)看，能對(duì)09合約形成影響的裝置并不多，僅有的英力士（天津）投產(chǎn)存在繼續(xù)推遲的可能性。萬(wàn)華高壓裝置投產(chǎn)略有推遲，而“巨無(wú)霸”裕龍石化的投產(chǎn)基本推遲到2024年年末-2025年，對(duì)2024年供給量的影響微乎其微。而諸如山東新時(shí)代、吉林石化、埃克森（惠州）等裝置基本推遲到2025年之后。
變量二：檢修仍處高峰，開(kāi)工率探底
4月為聚乙烯常規(guī)檢修的高位，5月來(lái)看，這種情況繼續(xù)延續(xù)。在高檢修、低開(kāi)工的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格存在較強(qiáng)的支撐。后期較為確定的大修裝置仍然不少，除了已經(jīng)全線進(jìn)入大修的獨(dú)山子石化以外，蘭化榆林、中天合創(chuàng)和北方華錦的大修計(jì)劃也同樣值得關(guān)注。而從近端的情況看，周內(nèi)檢修損失量再次來(lái)到高位。
變量三：農(nóng)膜、包裝膜需求季節(jié)性波動(dòng)，去庫(kù)之路漫漫從檢修類(lèi)型上進(jìn)行分析，多數(shù)檢修裝置仍為計(jì)劃內(nèi)檢修。但也不排除一些意外情況，如華南的福建聯(lián)合雙線、茂名石化高壓（已開(kāi)車(chē)）、中韓石化LLDPE、寶來(lái)利安德（已開(kāi)車(chē)）屬于故障停車(chē)，不過(guò)這些故障停車(chē)普遍時(shí)間較短，對(duì)于供給的影響量小于計(jì)劃內(nèi)停車(chē)。
農(nóng)膜的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱已成事實(shí)。包裝膜方面，下游工廠產(chǎn)能利用率下滑0.28%，整體維持淡季運(yùn)行。 PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-0.67%，目前多數(shù)包裝企業(yè)需求漸入淡季，部分規(guī)模企業(yè)新單零星跟進(jìn)，中小型包裝企業(yè)開(kāi)工多有下降，主要考慮目前原料支撐制品小幅提價(jià)，終端采購(gòu)情緒不佳，企業(yè)需求連續(xù)性較差。從季節(jié)性角度看，這種低迷恐怕還要維持一段時(shí)間。
【總結(jié)】：關(guān)于聚乙烯的供需端的矛盾，目前來(lái)看，仍為形成合力。供給端有利好，尤其是國(guó)內(nèi)供給端，不論是增量供給還是存量供給，目前來(lái)看壓力都不大。而在需求端，季節(jié)性偏弱已成事實(shí)，尤其是涉及標(biāo)品的農(nóng)膜、包裝膜行業(yè)。而庫(kù)存端能否形成連續(xù)去化，將成為左右行情的重要標(biāo)志。
聚乙烯行業(yè)已經(jīng)卷成紅海的情況下，我們不妨把眼光投向新市場(chǎng)。CPE行業(yè)仍處擴(kuò)能周期。目前CPE企業(yè)的再次擴(kuò)能，首先前期擴(kuò)能計(jì)劃的推遲也是一部分的因素；而CPE的企業(yè)的作為原料端液氯和聚乙烯專(zhuān)用料，以及下游產(chǎn)品的“夾心”部分，話語(yǔ)權(quán)相對(duì)比較弱，因此，液氯產(chǎn)線的一體的裝置投放也是未來(lái)CPE行業(yè)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。
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