繼3月份大宗商品價格下跌后，4月份的反彈無力而回，延續(xù)了跌勢，上游價格上漲傳導(dǎo)到下游，但是下游價格并不能同步跟隨，時間之差形成利潤的錯配。聚烯烴的下游塑料制品一部分直接面向終端消費者，一部分是工業(yè)品，其價格傳導(dǎo)緩慢，目前看3月份下游塑料制品利潤大幅走低后，已經(jīng)超過了2018年的水平，當(dāng)時也是上游聚烯烴原料價格持續(xù)上漲，而下游利潤走低，之后牽動了上游聚烯烴原料價格下跌。從利潤分配上看，這波聚烯烴價格的下游，需要利潤重新在產(chǎn)業(yè)鏈上分配，價格的下跌合乎情理。
上游原料PPI繼續(xù)上漲 合成材料正常傳導(dǎo)勢頭更猛
從上游原料上看，電力價格表現(xiàn)相對穩(wěn)定外，、煤炭價格和石油價格同比增幅繼續(xù)上行。其中電力PPI同比低0.8%，煤炭PPI同比增幅12.5%，較上月收窄了4個百分點，石油PPI同比增幅11.4%，較上月走闊16.5個百分點。從合成材料上看，達(dá)到了19.7%，增幅仍舊大于上游，兇猛的勢頭促使聚烯烴生產(chǎn)上有維持高負(fù)荷的動力。這意味著聚烯烴從石油和煤炭上游的漲價傳導(dǎo)正常，能夠消化上游漲價。聚烯烴價格的后市更需要看向下游塑料制品價格傳導(dǎo)能否順暢。
合成材料PPI繼續(xù)上漲 ?塑料制品利潤繼續(xù)走低不堪其重
隨著合成材料PPI價格繼續(xù)大幅上揚(yáng)，而塑料制品PPI增幅慢于合成材料，導(dǎo)致塑料制品利潤持續(xù)走低，已經(jīng)連續(xù)三個月負(fù)增長。這意味著對于合成材料原料價格帶來阻力，下游因為上游價格上漲以及終端需求不能跟進(jìn)帶來的利潤負(fù)值必將傳導(dǎo)到上游。3月份合成材料PPI同比增幅19.7%，而塑料制品PPI同比增幅1.6%，顯然塑料制品PPI遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合成材料PPI，如圖中紅色圓圈所示兩者負(fù)差值急劇走闊，已經(jīng)超過了2018年的負(fù)值。顯然聚烯烴價格面向下游傳導(dǎo)不暢，價格需要回落，從而使得下游成本降低，有盈利方能維持正常生產(chǎn)。
聚烯烴后市何去何從？
從利潤分配理論上看，隨著下游塑料制品不堪重負(fù)，必然降低開工率，從而降低了對聚烯烴的需求，依次傳導(dǎo)，聚烯烴價格只有下調(diào)，讓利潤重新分配，也就是聚烯烴價格下跌后讓下游塑料制品有利可圖，同時聚烯烴本身利潤壓縮，如此開始一輪新的循環(huán)。本輪利潤在上下游之間錯配明顯，聚烯烴價格自去年3月底持續(xù)上漲已經(jīng)一年，其利潤相對較好，特別是油制法利潤一直高企，而下游塑料制品本身提價緩慢，在第一季度的提價遭遇阻力，幾乎尚無站穩(wěn)腳跟就開啟了持續(xù)下跌模式。從利潤分配上看短期看聚烯烴價格繼續(xù)弱勢尋找新的底部，中長線截止目前的因素仍將繼續(xù)弱勢調(diào)整。
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