新冠肺炎疫情全球大流行突如其來破壞了商業(yè)運行的周期，各個經(jīng)濟體步調(diào)不一，疫情持續(xù)時間并不確定，給全球經(jīng)濟帶來巨大的破壞性和不確定性。中國最新公布的工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，顯示規(guī)上工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)良好，在上月由于疫情影響，工業(yè)企業(yè)庫存周期“異化”，臨時重回被動累庫，出乎意外的是4月份快速切換回歸正途，重新回到了主動去庫。聚烯烴身在其中，同樣切換回歸到主動去庫周期，這無疑是最現(xiàn)實的對后市極大的利好，遠超過其他的未必能實現(xiàn)的預(yù)期的利好。 

一、制造業(yè)重回主動去庫周期  聚烯烴領(lǐng)先一步 

如圖所示，1-4月份，制造業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入247764億元，同比降幅10.3%，實現(xiàn)利潤總額10269.5億元，同比降幅26.8%，存貨114580億元，同比增幅6%，產(chǎn)成品43104.9億元，同比增幅10.5%。 

如圖所示，中國制造業(yè)企業(yè)庫存4月份掉頭下行，與制造業(yè)PPI同步而行。由之前疫情影響的被動增庫轉(zhuǎn)為了主動去庫。意味著庫存周期重新回到正常渠道。 

如圖所示，4月份合成材料PPI持續(xù)走低（代表了聚烯烴價格），而化學原料和化學制造業(yè)庫存由于疫情帶來庫存增長（代表了聚烯烴庫存），轉(zhuǎn)為掉頭下行，同樣進入了量價齊跌的主動去庫小周期。 

4月份塑料制品PPI持續(xù)走低，而橡膠和塑料制品制造業(yè)庫存同樣轉(zhuǎn)為掉頭下行，同樣進入了量價齊跌的主動去庫小周期。 

具體數(shù)據(jù)，1-4月份，化學原料和化學制品制造業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入17951億元，同比降幅13.3%，實現(xiàn)利潤總額664.1億元，同比降幅48%，存貨6378億元，同比增幅1.4%，產(chǎn)成品2962億元，同比增幅10.5%。 

1-4月份，橡膠和塑料制品業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6567億元，同比降幅13.3%，實現(xiàn)利潤總額306.2億元，同比降幅11.9%，存貨2796億元，同比增幅1.3%，產(chǎn)成品1290億元，同比增幅8%。 

另外，聚烯烴上游石化原料上看，仍然處于被動累庫周期，特別是原油原料，被動累庫情況下，對于聚烯烴來說，有利于采購相對便宜的原料，有利于利潤的恢復(fù)。目前看，聚烯烴庫存周期稍微領(lǐng)先其上游原料，與下游段塑料制品周期同步。 

二、疫情沖擊下周期恢復(fù)需要時間 聚烯烴走過最低迷茫階段 

新冠疫情這種世上罕見的災(zāi)害，沖擊全球經(jīng)濟需求，歐美經(jīng)濟陷入衰退。外來的自然災(zāi)害、突發(fā)的大流行疫情等因素可以破壞庫存周期，可以終止周期并重新回到剛走過的周期，經(jīng)濟陷入惡性的循壞。但是經(jīng)濟的修復(fù)，重新步入正軌，卻并不能依靠外力強力修復(fù)，更多地是依靠政策和自發(fā)修復(fù)。衰退的開始和結(jié)束并不對稱。新冠疫情可以強迫金融衰退，卻沒有任何同等外力強迫復(fù)蘇。復(fù)蘇必然由周期力量主導(dǎo)。 

中國聚烯烴市場最糟糕時刻應(yīng)該已經(jīng)過去了，其回歸到周期的力量，自發(fā)修復(fù)，外加中國金融政策和財政政策開始相繼發(fā)力，盡管沒有制定今年GDP目標，但是保民生就是保經(jīng)濟，力爭恢復(fù)經(jīng)濟強大的運行力和發(fā)展力，社會和人民生活才能一步一步前行。 

三、下一步周期走勢及聚烯烴后市情況 

如圖所示，庫存周期的切換，3月還被動補庫，4月份重新進入主動去庫。主動去庫，意味著企業(yè)主動調(diào)低價格清理庫存，收回流動性。去庫到底后，坐等需求的恢復(fù)，由于需求變化較快，適當時機會進入被動去庫。 

從聚烯烴來看，4月份進入了主動去庫?？梢则炞C的是4月份石化庫存維持去庫態(tài)勢，在史上罕見的新冠疫情大流行情況下，石化去庫十分明顯，去庫相當理想，明顯低于去年。這也支撐了聚烯烴價格的上漲。注意，此處石化庫存與庫存周期的庫存不是一個概念，但是石化庫存可以與周期進行驗證，兩者共振，更能加強確認周期走勢所處的階段。 

如上圖所示，塑料制品PPI和合成材料PI價格同步走低，由于合成材料PPI走低速度快于塑料制品，塑料制品PPI和合成材料PPI的差值擴大，對于塑料制品來說，有利于塑料制品企業(yè)利潤恢復(fù)，有利于塑料制品企業(yè)開工的積極性，更有利于合成材料后市向好。 

從金融屬性看，聚烯烴市場底部已經(jīng)形成，沒有意外將繼續(xù)向好。從周期角度看，主動去庫有利于聚烯烴后市。從投資周期看，聚烯烴擴產(chǎn)高峰期，因此聚烯烴期貨上近強遠弱，可以做正套。而期貨走勢基本上展開新的震蕩上行走勢，或許受外圍市場影響，波動會加大，這個特殊的年份，市場情緒影響不可小覷。