一波未平，一波又起，國際疫情尚未褪去，國內(nèi)又迎來原油價(jià)格暴跌，跌于需求減，崩于供應(yīng)增。 

周末國際原油經(jīng)歷最慘烈價(jià)格戰(zhàn)，3月6日布倫特原油（期貨結(jié)算價(jià)）45.27美元/桶，當(dāng)日大跌4.72美元/桶（-9.06%），3月8日開盤再次大幅下跌超過20%，至35美元/桶附近。3月9日，星期一，美國原油期貨大幅跳空低開，盤中最大跌幅34.23%，最低觸及27.34美元/桶。這是1991年“海灣戰(zhàn)爭”以來，原油最大單日跌幅。在這樣恐慌的跌幅之下市場連續(xù)被暫停。 

暴跌的不僅僅是原油，也不只是原油，全球股市哀鴻遍野，燃料油、瀝青、PTA、甲醇、聚乙烯、聚丙烯等主力合約9日全部跌停開盤，國際油價(jià)的下跌成為市場恐慌性下跌的導(dǎo)火索，并成為下游化工品短期運(yùn)行的主導(dǎo)因素，回顧原油閃崩的原因： 

事件1：在新冠病毒的影響之下，2月份的OPEC+臨時(shí)會(huì)議就以100萬桶/日的減產(chǎn)預(yù)期幫助市場對原油未來的供需平衡建立了一定信心，但會(huì)議最終的結(jié)果是沒有達(dá)成協(xié)議，俄羅斯似乎在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)不再對減產(chǎn)挺價(jià)這條沒有辦法的路抱有更多的信心，導(dǎo)致國際油價(jià)大幅下跌約10%。 

解讀：3月6日歐佩克減產(chǎn)協(xié)商失敗是造成油價(jià)大跌的一個(gè)主要原因。俄羅斯拒絕了減產(chǎn)150萬桶的提議，認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)下跌有許多是投機(jī)因素，應(yīng)該再觀察一段時(shí)間以后再做決定。歐佩克減產(chǎn)三年以來第一次聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)商失敗，出乎市場的預(yù)料對市場的影響沖擊很大。油價(jià)大幅下挫的另一誘因是新冠肺炎疫情在海外的蔓延，但海外疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊目前還停留在恐慌情緒階段，實(shí)際影響沒有體現(xiàn)出來，油價(jià)和疫情的關(guān)聯(lián)主要受到美國資本市場大幅下挫的連帶作用影響。這種恐慌情緒快速蔓延至下游化工品，大宗商品將加速下滑。 

事件2：沙特阿拉伯計(jì)劃下個(gè)月增加石油產(chǎn)量，日產(chǎn)量將超過1000萬桶，作為沙特對該國與俄羅斯的OPEC+聯(lián)盟的崩潰后的激烈反應(yīng)。 

解讀：降價(jià)、增產(chǎn)，沙特打響油價(jià)戰(zhàn)。沙特此舉無異于宣戰(zhàn)，在疫情爆發(fā)破壞需求之際打開產(chǎn)量閥門，無異于將油市送入深淵。上周五布倫特原油已經(jīng)跌超9%，但一切可能剛剛開始，我們很可能會(huì)在下個(gè)季度看到過去20年中的最低油價(jià)。來自成本面的支撐不斷塌陷，兼具金融屬性和商品屬性的原油價(jià)格的波動(dòng)短期快速傳導(dǎo)至L和PP。 

原油暴跌聯(lián)動(dòng)反應(yīng)快速傳導(dǎo)至終端塑料產(chǎn)品，塑料生產(chǎn)成本成為關(guān)注的重點(diǎn)，根據(jù)成本數(shù)據(jù)模型核算得出

自2015年開始，聚丙烯與國際原油維持高度正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.95。隨著國內(nèi)聚烯烴裝置的快速投建，2016年開始出現(xiàn)短暫背離，也因?yàn)殡S著上游多元化原料的發(fā)展，原油不再是唯一關(guān)注源頭，但原油作為一切大宗商品的源頭對市場的走勢有明確的指導(dǎo)意義，根據(jù)數(shù)據(jù)核算，目前原油與聚丙烯產(chǎn)品的相關(guān)性在0.76，原油價(jià)格更敏感，價(jià)格波動(dòng)要比聚丙烯劇烈，但兩者的走勢基本一致，上漲和下跌時(shí)點(diǎn)基本吻合。以標(biāo)品價(jià)格為例，當(dāng)布倫特價(jià)格在60美元/桶時(shí)，聚丙烯對應(yīng)生產(chǎn)成本在7080元，當(dāng)時(shí)毛利在1599元/噸，隨著原油價(jià)格的逐漸下跌，當(dāng)?shù)?5美元/桶時(shí)，對應(yīng)生產(chǎn)成本在5908元/噸，毛利在1562元/噸，假設(shè)原油周內(nèi)跌至20美元/桶，我們以標(biāo)品價(jià)格同步跟跌計(jì)算，毛利有望維持在2500元/噸附近。雖然聚丙烯價(jià)格已經(jīng)跌至低位，但仍存在一定的可觀盈利空間。由于原油大跌事出突然，石化方面暫無快速跟跌局面出現(xiàn)，但看空氣氛走強(qiáng)，未來將引發(fā)市場恐慌下行。 

原油閃崩暫未造成市場暴跌，但成本塌陷已是事實(shí)，在聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈中，聚丙烯-原油價(jià)差大幅抬升，目前聚丙烯需求端主要是拉絲，薄膜，透明PP，日用塑料，管材，汽車/家電，無紡布等，近期，無紡布受益于口罩以及防護(hù)服需求，需求彈性較大。需求端下游工廠逐步接近完全復(fù)工，PP的剛性需求逐步啟動(dòng)有利庫存去化，需求端的釋放或引發(fā)受疫情、原油恐慌情緒影響的聚烯烴價(jià)格低位反彈。 

疫情及原油雙重恐慌情緒影響，聚丙烯將進(jìn)入跟隨式下跌，原油在需求下滑以及供應(yīng)將增加的預(yù)期下，市場未來的供需矛盾將更加突出。當(dāng)前，市場情緒、需求端、供給端多重問題頻出且短時(shí)間無法解決，繼續(xù)增強(qiáng)市場對于后市的看空共識。進(jìn)入3月份后由于國內(nèi)需求和檢修的刺激，不排除聚烯烴有低位反彈的機(jī)會(huì)，不過中長期受疫情減少下游需求和新產(chǎn)能裝置投放預(yù)期，聚丙烯整體下探趨勢不變，唯有需求才是扭轉(zhuǎn)行情下行的核心驅(qū)動(dòng)力。