大宗商品的季節(jié)性波動(dòng)源于供需錯(cuò)配，形成價(jià)格高低點(diǎn)周而復(fù)始。農(nóng)產(chǎn)品因?yàn)榧竟┠晷?，相比黑色和化工品等有更?qiáng)更明顯的季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，但是近年來大宗商品金融屬性不斷增強(qiáng)，季節(jié)性規(guī)律在減弱。連接現(xiàn)貨和期貨的是基差，正基差意味著現(xiàn)貨溢價(jià)或現(xiàn)貨升水，負(fù)基差意味著期貨溢價(jià)或期貨升水，升水幅度的深淺，需要統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)。今天就線性聚乙烯標(biāo)品的基差季節(jié)性規(guī)律結(jié)合當(dāng)前市場進(jìn)行分析，從而對當(dāng)前現(xiàn)貨和期貨市場走勢做出一點(diǎn)參考。 

一、通過分析L01基差率10-12月份走勢可以發(fā)現(xiàn)，起步基本是反向市場，現(xiàn)貨溢價(jià)。正向市場情況下基差率很低。存在反向市場向正向市場回歸的波動(dòng)過程。 

考察2013-2018年，兩年基差率表現(xiàn)為正向市場波動(dòng)，四年表現(xiàn)為反向市場波動(dòng)；其中2016和2017年基差率由正到負(fù)，由反向市場回歸到正向市場，其余4年都維持了反向市場態(tài)勢。 

2016年基差率創(chuàng)最低，2015年基差率創(chuàng)最高。 

2013年10-12月基差率走高回落，其中期現(xiàn)同步?jīng)_高回落，現(xiàn)貨漲速快于期貨，但基差率總體處于高位； 

2014年10-12月基差率先走低；其中期現(xiàn)價(jià)格同步走高回落，現(xiàn)貨跌速快于期貨，基差率走低； 

2015年10-12月基差率震蕩走高，創(chuàng)近幾年基差率高點(diǎn)；其中期現(xiàn)價(jià)格同步走低，期貨價(jià)格跌速快于現(xiàn)貨，基差率走高； 

2016年10-12月基差率正向市場，震蕩；期現(xiàn)價(jià)格震蕩為主，期末略漲； 

2017年10-12月基差率正向市場，震蕩走高到反向市場；期現(xiàn)價(jià)格震蕩； 

2018年10-12月基差率震蕩走高。期現(xiàn)價(jià)格雙雙下跌。期貨跌速快于現(xiàn)貨，基差率走高。 

期現(xiàn)基差終將回歸，隨著時(shí)間流逝，期貨變成現(xiàn)貨。因此基差貿(mào)易中，只要反向市場基差率較高，對于貿(mào)易商來說就可以擇機(jī)賣出基差反向套利。 

通過塑料基差率正態(tài)分布圖，可以看到0-5%的正基差率屬于常態(tài)分布，可以說是普通升貼水區(qū)間，目前的略微正基差，現(xiàn)貨略升水狀態(tài)位于大概率區(qū)間內(nèi)，目前是普通升水。只有高升水或者深度貼水的區(qū)間才是好機(jī)會(huì)。 

目前L01合約基差處于反向市場，基差率1-2%之間波動(dòng)，基差率較低，資金參與積極性不高，活躍度相對不高，基差貿(mào)易參與空間不大；從宏觀到微觀暫無實(shí)質(zhì)性利好，基差交易利潤空間不大，相對而言不如PP，其較大的基差更值得參與。 

二、基差貿(mào)易的核心邏輯是基差必將回歸，只是是回歸的幅度問題。基差回歸的現(xiàn)象，是期現(xiàn)交割制度的必然產(chǎn)物。正常情況下，臨近交割，期現(xiàn)價(jià)差都會(huì)趨于回歸，因此，基差收益，是近交割月合約交易方向的重要參考。產(chǎn)業(yè)客戶和貿(mào)易商參與基差貿(mào)易是轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的貿(mào)易方式之一。 

基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)?；钪饕从超F(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場之間的運(yùn)輸成本和持有成本。 

1、正向市場?；顬樨?fù)，各月份合約的價(jià)格差距以持有成本為基礎(chǔ)。理論上，負(fù)的基差有一上限，若基差絕對值超過持有成本，將引發(fā)套利行為，從而糾正其不合理的價(jià)差。 

2、反向市場?；顬檎担袌龆倘保钟谐杀緸樨?fù)，近期價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。價(jià)差沒有一定的上限，看短缺程度。 

在基差交易中，基差賣方在套期保值前，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究基差的變化規(guī)律，合理選擇合適的期貨品種；在套保方案實(shí)施過程中，企業(yè)要選擇合適的入場時(shí)機(jī)并密切跟蹤基差變化，測算基差風(fēng)險(xiǎn)，并在基差出現(xiàn)重大不利變化時(shí)及時(shí)調(diào)整保值操作，以控制基差風(fēng)險(xiǎn)。 

不過最穩(wěn)妥的辦法還是盡量找到基差買方，提供合理的升貼水報(bào)價(jià)，將基差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)盡快轉(zhuǎn)移出去。

需要注意的是，近月的投機(jī)性不能太強(qiáng)，如果近月持倉量居高不下，近月的波動(dòng)率很高，那么其金融屬性會(huì)扮演主導(dǎo)作用，導(dǎo)致基于商品屬性的基差回歸策略失效。