2024年,地緣政治與供需基本面交替主導(dǎo)市場(chǎng)。前期,中東局勢(shì)趨緊短暫推高油價(jià);后期,對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂壓制油價(jià)。其間,石油輸出國(guó)組織歐佩克+(OPEC+)幾次延續(xù)減產(chǎn)政策托底油價(jià),國(guó)際油價(jià)先漲后跌,走出“倒V型”震蕩走勢(shì)。據(jù)中國(guó)石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院數(shù)據(jù),全年布倫特原油(607, -8.60, -1.40%)均價(jià)80美元/桶,比2023年均價(jià)跌近3%。

 展望后市,新能源迅猛發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)化石能源帶來(lái)沖擊,致使OPEC等大型機(jī)構(gòu)連續(xù)多月下調(diào)石油需求增長(zhǎng)預(yù)期;在供應(yīng)側(cè),OPEC+減產(chǎn)控價(jià)影響力趨弱,且內(nèi)部深化合作挑戰(zhàn)增長(zhǎng),而另一邊,加拿大等非OPEC+產(chǎn)油國(guó)的增量正成為影響市場(chǎng)基本面不可忽視的力量。

 可以看到,新的不確定性正在醞釀,國(guó)際原油市場(chǎng)未來(lái)供需基本面將迎來(lái)怎樣的變化,國(guó)際油價(jià)又將如何波動(dòng)?

 需求端增速降檔

 今年國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)明顯前高后低走勢(shì),與年內(nèi)最高點(diǎn)相比,至今國(guó)際油價(jià)跌幅已經(jīng)超過(guò)20%。

 4月中期前,國(guó)際油價(jià)呈震蕩上揚(yáng)趨勢(shì),地緣局勢(shì)趨緊是彼時(shí)的主導(dǎo)因素。一方面,俄羅斯煉廠在3月不斷遭遇襲擊,造成成品油短期供應(yīng)緊張;另一方面,巴以沖突不斷升級(jí),4月初以色列攻擊伊朗駐敘利亞大使館,地緣因素助推國(guó)際油價(jià)走高。

 另外,“供應(yīng)端,OPEC+聯(lián)盟繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)?！币坏缕谪浤茉椿し治鰩熢S鵬艷補(bǔ)充稱,“加之宏觀層面,美聯(lián)儲(chǔ)年中開(kāi)始降息的預(yù)期,以及中美制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)回升至榮枯線以上,多重利好因素促使油價(jià)震蕩沖高至年內(nèi)高點(diǎn)?！?自4月油價(jià)觸頂后,雖然地緣局勢(shì)幾度波折帶來(lái)短暫的上沖行情,其間又有OPEC+連續(xù)多次延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)間維持石油市場(chǎng)穩(wěn)定,但仍擋不住國(guó)際油價(jià)自第二季度開(kāi)始逐步下移。進(jìn)入下半年,全球石油新增需求預(yù)期不斷下調(diào)成為影響油價(jià)走低的重要因素,國(guó)際能源署(IEA)、美國(guó)能源信息署(EIA)等多家主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年國(guó)際原油市場(chǎng)需求增量在100萬(wàn)桶/日以下,遠(yuǎn)低于2023年200多萬(wàn)桶/日的需求增量。就連最為樂(lè)觀的OPEC也已連續(xù)五個(gè)月下調(diào)對(duì)今年全球原油市場(chǎng)需求的新增預(yù)期。

 供應(yīng)過(guò)剩壓力重返原油市場(chǎng)

 需求端增速降檔已成為現(xiàn)實(shí),全球石油市場(chǎng)需求進(jìn)入低增長(zhǎng)階段,此一背景下,市場(chǎng)格外關(guān)注供應(yīng)端變化。但目前結(jié)合各大機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)判斷,市場(chǎng)對(duì)于明年原油供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂預(yù)期較為一致,受非歐佩克產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)、OPEC+減產(chǎn)策略或出現(xiàn)動(dòng)搖、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及能源轉(zhuǎn)型抑制石油需求等多重因素影響,行業(yè)預(yù)計(jì)在基準(zhǔn)場(chǎng)景下,明年國(guó)際油價(jià)將較今年下移約10美元,布倫特價(jià)格將在65-80美元/桶區(qū)間寬幅震蕩。

 對(duì)于明年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的預(yù)期,大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)在110萬(wàn)-150萬(wàn)桶/日之間,如IEA等上調(diào)明年石油需求增量的機(jī)構(gòu),其理由主要是對(duì)中國(guó)石油需求增長(zhǎng)抱有較高預(yù)期。

 “隨著我國(guó)財(cái)政和貨幣刺激政策的實(shí)施,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭可能有所恢復(fù),從而帶動(dòng)交通和物流行業(yè)轉(zhuǎn)暖,小幅拉動(dòng)石油市場(chǎng)需求回升?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)國(guó)際碳中和經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)董秀成在署名文章中指出,全球能源轉(zhuǎn)型步伐加快亦將不斷調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu),傳統(tǒng)石油消費(fèi)體系將直面沖擊。

 在市場(chǎng)需求低增速背景下,多家能源咨詢機(jī)構(gòu)認(rèn)為,明年國(guó)際原油市場(chǎng)將保持供大于求的格局。根據(jù)此前第三方咨詢機(jī)構(gòu)睿咨得能源判斷,基于當(dāng)前油價(jià),以巴西、美國(guó)、加拿大和挪威為首的非OPEC產(chǎn)油國(guó)預(yù)計(jì)將在明年增加150萬(wàn)桶/日的原油和凝析油,足以滿足2025年原油市場(chǎng)需求增量。

 供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期下,OPEC+不得不繼續(xù)推遲增產(chǎn)計(jì)劃。本月初的第38屆OPEC和非OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議已將220萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)計(jì)劃再次推遲至明年一季度后,另外最底層200萬(wàn)桶/日的集體減產(chǎn)以及2023年4月宣布的165萬(wàn)桶/日的額外自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至2026年12月底。

 不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),這一系列舉措后,OPEC+用來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的可操作空間將越來(lái)越小,內(nèi)部合作挑戰(zhàn)也將加大。海通期貨研究所分析,為了維持油價(jià)在中東產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政平衡點(diǎn)之上,過(guò)去兩年OPEC+持續(xù)進(jìn)行減產(chǎn)。然而,美國(guó)等非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量增加,導(dǎo)致OPEC+市場(chǎng)份額逐步下滑,組織內(nèi)部的不滿和離心力增加,比如阿聯(lián)酋對(duì)OPEC給到的幾次產(chǎn)量基準(zhǔn)和延期減產(chǎn)協(xié)議均存在異議。內(nèi)部分歧不僅導(dǎo)致自愿減產(chǎn)的執(zhí)行上,伊拉克、俄羅斯、哈薩克斯坦等多個(gè)國(guó)家因各種原因超產(chǎn),也可能使OPEC+對(duì)于“以量定價(jià)”的政策出現(xiàn)動(dòng)搖從而去爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。