從今年9月開始PP拉絲與LLDPE價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，從低點(diǎn)573元/噸擴(kuò)大至1284元/噸新高，高低點(diǎn)價(jià)差拉升至711元/噸。在短期供需關(guān)系未發(fā)生逆轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計(jì)短期兩者延續(xù)高位價(jià)差，由于市場(chǎng)影響因素復(fù)雜多變，后期PP與LL價(jià)差走勢(shì)又將如何演繹？
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整體來看，PP與PE市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)基本一致，但四季度以來PP拉絲與LL走勢(shì)迥異，其中PP由受供應(yīng)大幅擴(kuò)張影響，呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。而LLDPE價(jià)格震蕩上行趨勢(shì)明顯，一方面產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度遠(yuǎn)低于PP，供應(yīng)相對(duì)偏緊；另一方面，LLDPE終端需求剛需強(qiáng)勁明顯好于拉絲，對(duì)LLDPE價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。 截至12月10日兩者價(jià)差走擴(kuò)至1284元/噸，由于影響備貨的因素并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，短期維持高位暫無收窄預(yù)期。
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從歷年來中國(guó)聚烯烴擴(kuò)能趨勢(shì)來看，2022年開始聚丙烯擴(kuò)能進(jìn)度高于聚乙烯且呈現(xiàn)走擴(kuò)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2025-2027年聚丙烯新增產(chǎn)能繼續(xù)高于聚乙烯。產(chǎn)量隨著產(chǎn)能擴(kuò)張步伐穩(wěn)步增長(zhǎng)，而聚丙烯供應(yīng)壓力明顯高于PE，并且進(jìn)入出階段性、結(jié)構(gòu)性過剩階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯高于PE。
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從近三年的LLDPE產(chǎn)能趨勢(shì)來看，產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢且明顯弱于PE擴(kuò)張進(jìn)度，供應(yīng)實(shí)際增量有限，在LLDPE現(xiàn)貨需求剛需增長(zhǎng)強(qiáng)勁，期貨保持相對(duì)穩(wěn)定規(guī)模的背景下，供應(yīng)呈現(xiàn)明顯偏緊狀態(tài)，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格形較強(qiáng)支撐。
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從2024年國(guó)內(nèi)聚烯烴產(chǎn)能利用率趨勢(shì)對(duì)比看，進(jìn)一步顯示聚丙烯走勢(shì)弱于聚乙烯，由于經(jīng)濟(jì)性原因造成的降負(fù)減產(chǎn)甚至停車的情況多于PE，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低于PE且下降速度快于PE。
從下游消費(fèi)來看，聚乙烯非耐消品的占比遠(yuǎn)高于聚丙烯，且聚乙烯在薄膜領(lǐng)域的占比較高剛需強(qiáng)勁且仍有較好成長(zhǎng)空間。聚丙烯整體下游消費(fèi)面臨傳統(tǒng)領(lǐng)域增速放緩甚至下降，而缺乏新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)，在供應(yīng)大幅擴(kuò)張背景下，供需矛盾加劇并呈現(xiàn)過剩趨勢(shì)高于PE。
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從中國(guó)聚烯烴進(jìn)口量趨勢(shì)來看，2020年開始從高點(diǎn)進(jìn)入逐年下降趨勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)更加充足且穩(wěn)定，進(jìn)口量及進(jìn)口依存度雙雙下降，聚丙烯下降速度明顯高于聚乙烯。2024年預(yù)計(jì)PE進(jìn)口依存度下降至32%左右，而PP降至10%左右。對(duì)比來看，PE未來依然屬于凈進(jìn)口產(chǎn)品，而聚丙烯預(yù)計(jì)2025-2026年由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口，兩者供應(yīng)格局走勢(shì)迥異進(jìn)一步加劇兩者價(jià)差走擴(kuò)趨勢(shì)。
綜合以上分析來看，中國(guó)聚烯烴產(chǎn)能擴(kuò)張帶來供應(yīng)快速增長(zhǎng)是PP于LL價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)的主要推手，但下游消費(fèi)增速、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、進(jìn)出口、成本等也是影響價(jià)差變化的重要因素，并進(jìn)一步加劇了兩者價(jià)差走擴(kuò)的幅度。短期來看，聚烯烴價(jià)差收窄的驅(qū)動(dòng)并不明顯，但中長(zhǎng)期來看，高價(jià)差形成的替代與反替代、企業(yè)對(duì)LLDPE生產(chǎn)積極性提升導(dǎo)致供應(yīng)量增加，兩者價(jià)差將逐漸回歸。由于國(guó)內(nèi)聚烯烴不匹配的供需關(guān)系，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期價(jià)差將維持相對(duì)高位。
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