聚丙烯的價(jià)格短期內(nèi)受聚丙烯期貨、供需影響大，長(zhǎng)期走勢(shì)受生產(chǎn)成本、宏觀經(jīng)濟(jì)影響大。聚丙烯產(chǎn)品的利潤(rùn)水平，主要取決于原料成本及售價(jià)的價(jià)差。擁有上游配套原料產(chǎn)品、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、銷售渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將保持較高的利潤(rùn)率水平。 

聚丙烯的主要原料的生產(chǎn)工藝有油制、煤制、MTO和PDH制四種路線。四種生產(chǎn)路線對(duì)比來(lái)看，盈利空間領(lǐng)先的是PDH工藝，不同路線聚丙烯利潤(rùn)情況如圖所示。 

圖表 不同路線聚丙烯利潤(rùn)情況 

油制聚丙烯：2014-2018年，油制聚丙烯平均利潤(rùn)率在22%左右。2014年油制平均毛利率維持在16-18%，隨著國(guó)際油價(jià)暴跌，同時(shí)隨著煤制烯烴產(chǎn)能的投產(chǎn)，聚丙烯價(jià)格下跌，行業(yè)利潤(rùn)逐漸壓縮；雖然受供需疲軟、經(jīng)濟(jì)低迷影響，2015年聚丙烯價(jià)格下行，但原油價(jià)格的下滑帶來(lái)的油制聚丙烯成本降低更加明顯，油制聚丙烯行業(yè)毛利潤(rùn)回升至22-28%；2016年，原油價(jià)格的持續(xù)低迷以及石化行業(yè)整體開工下降支撐油制聚丙烯行業(yè)利潤(rùn)保持較高水平，全年行業(yè)平均毛利率在22-26%；2017年，隨著國(guó)際原油價(jià)格的回升，聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格在長(zhǎng)期受壓后反彈，但受整體市場(chǎng)觀望態(tài)度影響明顯，低利潤(rùn)出貨的現(xiàn)象明顯，油制聚丙烯行業(yè)平均利潤(rùn)回落至20-25%；進(jìn)入2018年，石化行業(yè)開工率在原油價(jià)格回暖后逐漸趨于平穩(wěn)，石化產(chǎn)品整體價(jià)格水平有所回調(diào)，在原油價(jià)格提升的影響下，油制聚丙烯行業(yè)平均毛利潤(rùn)收緊，僅為20-23%。 

煤制聚丙烯：2014年-2018年煤制(CTO)平均利潤(rùn)率在19%左右。2014年煤炭?jī)r(jià)格較低，但受國(guó)際原油價(jià)格帶來(lái)聚丙烯價(jià)格下滑影響，導(dǎo)致煤制聚丙烯利率減為17-19%；2015年，隨著國(guó)際原油價(jià)格的下跌，煤制聚丙烯成本較油制成本優(yōu)勢(shì)消失，行業(yè)平均利潤(rùn)率僅為油制的八成左右；聚丙烯價(jià)格的持續(xù)低迷影響了2016年煤制聚丙烯行業(yè)的整體利潤(rùn)水平，利潤(rùn)水平快速回落至13-16%；原料煤價(jià)的穩(wěn)定和原油價(jià)格回升，2017年煤制聚丙烯行業(yè)的整體利潤(rùn)水平回升至16-19%；與2017年相似，2018年煤制聚丙烯行業(yè)的整體利潤(rùn)再度上升至23-25%。 

PDH制聚丙烯：2014年-2018年P(guān)DH制平均利潤(rùn)率在25%左右。2014年，PDH制聚丙烯行業(yè)平均利潤(rùn)率在18-20%；2015年，雖國(guó)際原油價(jià)格下滑，但原油價(jià)格下滑帶來(lái)的PDH制聚丙烯成本降低更加明顯，2015年P(guān)DH制聚丙烯行業(yè)平均利潤(rùn)率提升到20-23%；2016年，受經(jīng)濟(jì)萎靡和國(guó)際供應(yīng)充足雙重影響，國(guó)際丙烯價(jià)格持續(xù)低位，推動(dòng)PDH裝置利潤(rùn)提升，當(dāng)年行業(yè)平均利潤(rùn)率在30-35%；2017年，原料丙烷受民用氣上漲和天然氣轉(zhuǎn)冷影響，價(jià)格上行，原料成本上行，PDH制聚丙烯行業(yè)平均利潤(rùn)率回落至25-30%；2018年基本維持2017年水平，整體平均利潤(rùn)率在26-28%。 

圖表2014~2018年中國(guó)不同工藝聚丙烯行業(yè)毛利率變化情況 

單位：% 

2014~2018年聚丙烯行業(yè)平均毛利率約20-24%；2014年上半年國(guó)際油價(jià)維持高位，成本高企的重壓下，以油制為代表的聚丙烯行業(yè)出現(xiàn)虧損的情況。下半年隨著國(guó)際油價(jià)暴跌，聚丙烯成本面坍塌，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。但同時(shí)由于煤制烯烴的大量投產(chǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局改變，PP價(jià)格下跌，行業(yè)利潤(rùn)逐漸壓縮。2015年-2018年，聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低迷難改，價(jià)格相對(duì)保持低位，但國(guó)際原油價(jià)格的走低，使得油制聚丙烯整體行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。