本周原油價(jià)格整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，在上周正式突破前高之后，本周進(jìn)一步坐實(shí)了突破的有效性，使得原油價(jià)格的整體區(qū)間從40—46美元/桶上移至46—50美元/桶，在多頭的樂(lè)觀情緒及市場(chǎng)刺激之下，還有進(jìn)一步上行的趨勢(shì)。

本周市場(chǎng)的焦點(diǎn)主要集中在OPEC會(huì)議上，是否進(jìn)行延后增產(chǎn)將決定了一季度原油市場(chǎng)整體供需格局，也將決定原油價(jià)格的整體運(yùn)行區(qū)間。雖然會(huì)議前期困難重重，但周四晚間OPEC達(dá)成了協(xié)議。

本次會(huì)議達(dá)成了緩慢增產(chǎn)的協(xié)議，不及市場(chǎng)之前預(yù)期的減產(chǎn)延長(zhǎng)三個(gè)月，但至少也能夠維持明年一季度原油市場(chǎng)的供需平衡，這對(duì)于穩(wěn)定油價(jià)具有一定的作用。具體來(lái)看，OPEC+部長(zhǎng)們已就明年前三個(gè)月的產(chǎn)量達(dá)成協(xié)議，并將在每月的第一周召開(kāi)會(huì)議，決定下一個(gè)月的增產(chǎn)數(shù)量，但應(yīng)不會(huì)超過(guò)50萬(wàn)桶/日。

除了OPEC以外，美國(guó)的紓困計(jì)劃似乎也有了不錯(cuò)的進(jìn)展，鑒于民主黨人似乎已放棄對(duì)規(guī)模數(shù)萬(wàn)億美元刺激方案的堅(jiān)持，年底前國(guó)會(huì)達(dá)成協(xié)議的幾率增加了。高盛預(yù)計(jì)，兩黨將就7000億美元的刺激方案達(dá)成協(xié)議，相當(dāng)于在共和黨的提案與跨黨派小組提案之間取個(gè)中間值。

受到宏觀因素影響，全球金融市場(chǎng)反應(yīng)比較劇烈，美元指數(shù)大幅下挫跌破91點(diǎn)，目前已經(jīng)回到2018年4月以來(lái)的最低點(diǎn)，大宗商品則繼續(xù)向上突進(jìn)，銅和原油價(jià)格都展現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的格局，美國(guó)放水的預(yù)期再次支撐全球商品漲勢(shì)。

不過(guò)從目前商品漲勢(shì)和美元跌勢(shì)來(lái)看，這一趨勢(shì)能持續(xù)多久尚有待驗(yàn)證，在OPEC會(huì)議之后，能夠繼續(xù)激發(fā)市場(chǎng)多頭情緒的就只剩下疫苗了。從技術(shù)上來(lái)講，35美元/桶漲至50美元/桶的過(guò)程中會(huì)有一波回調(diào)，因此錯(cuò)過(guò)前一波上車機(jī)會(huì)的投資者可以耐心等待市場(chǎng)給出相對(duì)低價(jià)之后再逢低做多。

OPEC會(huì)議并無(wú)亮點(diǎn)

早在本周會(huì)議之前，市場(chǎng)就開(kāi)始傳出各種不合言論，尤其是阿聯(lián)酋曾宣布要退出OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟，這給市場(chǎng)提供了恐慌的導(dǎo)火索。在會(huì)議開(kāi)始之前，其他產(chǎn)油國(guó)對(duì)于減產(chǎn)也略有微詞，會(huì)議也從周一推遲到周四。

但最后協(xié)議達(dá)成了，明年二月份的產(chǎn)量由下一次OPEC會(huì)議決定，這給了市場(chǎng)一個(gè)緩沖期，不至于在需求最薄弱的時(shí)候給供需平衡的市場(chǎng)致命一擊。這一結(jié)果其實(shí)市場(chǎng)早已經(jīng)預(yù)料到，因此也并未給市場(chǎng)造成過(guò)多的擾動(dòng)。

從具體的增產(chǎn)情況來(lái)看，各國(guó)僅小幅增產(chǎn)，其中沙特大概增加12.6萬(wàn)桶/天，俄羅斯增加12.6萬(wàn)桶/天，伊拉克增加5.3萬(wàn)桶/天，其他國(guó)家增產(chǎn)幅度均小于4萬(wàn)桶/天，OPEC+累計(jì)增加大概48.2萬(wàn)桶/天，對(duì)于整體的供給端影響有限，疊加一月份之后中國(guó)需求會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)仍將會(huì)維持在供需相對(duì)平衡的階段。

供給端的另一個(gè)變量值得我們注意，委內(nèi)瑞拉宣布重啟對(duì)中國(guó)的石油出口，這是拜登即將掌權(quán)之前供給端對(duì)于市場(chǎng)形成沖擊的信號(hào)。我們之前也分析過(guò)拜登執(zhí)政下，預(yù)計(jì)會(huì)放開(kāi)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁，據(jù)悉中國(guó)方面已經(jīng)有油輪奔向委內(nèi)瑞拉，預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量很有可能反彈，因此供給端的變量也將更加不穩(wěn)定。

從整體格局看，目前供給端能夠給價(jià)格提供的上行動(dòng)能已經(jīng)基本消化殆盡，沙特等國(guó)家變著法的推高油價(jià)，奈何各產(chǎn)油國(guó)掏空了身體也只能把價(jià)格維持在45—50美元/桶的區(qū)間，因此未來(lái)對(duì)于供給端的關(guān)注焦點(diǎn)并不是產(chǎn)油國(guó)努力能讓原油價(jià)格走高，而是隨著價(jià)格的飆升，產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部分歧是否會(huì)影響供需平衡。

需求端將開(kāi)始發(fā)力？

全球疫情發(fā)展依然不容樂(lè)觀，奈何在疫苗利好的刺激之下市場(chǎng)比較樂(lè)觀，疫苗的推廣進(jìn)度能否跟上市場(chǎng)的上漲幅度，我們還存在一定疑慮。截至12月3日，全球新增確診人數(shù)達(dá)到66.4萬(wàn)人，再度創(chuàng)造歷史新高，累計(jì)確診人數(shù)達(dá)到6535萬(wàn)人。分區(qū)域來(lái)看，亞洲地區(qū)控制基本穩(wěn)定，歐洲地區(qū)開(kāi)始穩(wěn)步下滑，說(shuō)明前期的封鎖以及歐洲抗疫有了實(shí)質(zhì)性的效果。

但是美國(guó)單日確診病例數(shù)再創(chuàng)新高。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，美洲單日新增確診人數(shù)達(dá)到了31.6萬(wàn)人，同時(shí)美國(guó)新增確診人數(shù)也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的22萬(wàn)人，美洲大部分新增的確診人數(shù)都來(lái)自于美國(guó)，全球新增確診人數(shù)一半來(lái)自于美洲地區(qū)，1/3來(lái)自于美國(guó)！印度新增確診數(shù)已開(kāi)始大幅下滑。截至12月3日，印度單日新增確診3.8萬(wàn)人，一個(gè)月前為4.6萬(wàn)人，兩個(gè)月前為7.5萬(wàn)人。

疫情控制得力是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的前提，我們最近看到印度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，尤其是印度的成品油消費(fèi)數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)正常。印度的原油加工量和進(jìn)口量恢復(fù)速度仍然比較緩慢，說(shuō)明印度市場(chǎng)開(kāi)始逐步消化成品油庫(kù)存。

最近疫苗的利好消息不斷，英國(guó)已經(jīng)批準(zhǔn)了美國(guó)疫苗上市，在近期將會(huì)開(kāi)始接種；俄羅斯也計(jì)劃近期在全國(guó)范圍內(nèi)普及疫苗，似乎這場(chǎng)抗疫的戰(zhàn)斗看見(jiàn)了結(jié)局。原油市場(chǎng)在樂(lè)觀情緒的推動(dòng)下表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)最近福奇對(duì)英國(guó)太快批準(zhǔn)疫苗表示擔(dān)憂，美國(guó)疫苗公司也面臨產(chǎn)能問(wèn)題，這場(chǎng)抗疫終結(jié)之戰(zhàn)何時(shí)能夠開(kāi)始，又何時(shí)能夠徹底結(jié)束還難以預(yù)料。去庫(kù)進(jìn)程明顯

庫(kù)存端的變動(dòng)顯示出全球市場(chǎng)仍處在供應(yīng)相對(duì)緊缺的階段中，尤其是浮罐庫(kù)存數(shù)下滑。我們?cè)诳磶?kù)存之前，先要看儲(chǔ)存成本比較高的全球浮罐庫(kù)存。從數(shù)據(jù)上來(lái)看浮罐庫(kù)存的數(shù)量在最近開(kāi)始大規(guī)模下滑，這是全球原油去庫(kù)存的第一步。只有將這些成本較高的庫(kù)存消化之后，我們才能夠看到陸上庫(kù)存大規(guī)模下滑。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，全球浮罐庫(kù)存繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，主要原因是亞洲浮罐庫(kù)存快速下滑。在中國(guó)需求的拉動(dòng)下，中國(guó)附近的浮罐庫(kù)存數(shù)量已經(jīng)快下滑至正常區(qū)間，這是未來(lái)基本面市場(chǎng)的一個(gè)潛在利好。

另一個(gè)成本較高的庫(kù)存是中國(guó)SC原油倉(cāng)單，這部分倉(cāng)儲(chǔ)成本比普通的商業(yè)庫(kù)存成本高出許多，我們最近也看到了SC倉(cāng)單數(shù)量下滑，一旦時(shí)機(jī)合適，SC原油將會(huì)重新引領(lǐng)全球市場(chǎng)。最近幾次SC原油盤(pán)中突然發(fā)力帶動(dòng)外盤(pán)價(jià)格跳漲是未來(lái)潛在行情的預(yù)演，因此具有多頭配置的資金可以選擇SC市場(chǎng)，獲得強(qiáng)勢(shì)品種帶來(lái)的超額收益。

最近我們觀察美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存和OECD商業(yè)原油庫(kù)存發(fā)現(xiàn)，去庫(kù)的過(guò)程在緩慢進(jìn)行，但還不足以改變?cè)褪袌?chǎng)的振蕩格局，只有當(dāng)需求端快速恢復(fù)帶動(dòng)庫(kù)存端加速下滑之后，我們才能夠看到價(jià)格新一輪的上行格局。

總結(jié)來(lái)看，OPEC會(huì)議之后，原油市場(chǎng)的利多效應(yīng)已經(jīng)基本出盡。從指標(biāo)上來(lái)看，目前油價(jià)有高位背離的跡象，不確定能否繼續(xù)大幅突破，因此依然建議投資者不要盲目追高。周五原油價(jià)格摸到50美元/桶附近，已達(dá)到近期高點(diǎn)，因此我們建議有戰(zhàn)略性抄底需求的投資者等待價(jià)格回調(diào)之后再入場(chǎng)進(jìn)行操作。